揭秘数字货币、虚拟货币和代币之间的关系

本文试图从数字货币的基本概念和分类入手，厘清数字货币、虚拟货币和代币的关系，揭示代币融资活动的潜在风险，以期引发更多人的思考和讨论，提醒人们创新 在创业或投资投机的浪潮中更加理性和清醒。

1. 数字货币溯源

20世纪90年代以来，随着互联网的普及，特别是电子商务的迅猛发展，迫切需要通过互联网处理货币、在线支付等金融服务。 到2000年代，我国金融机构逐步从传统的单一实体网点拓展到互联网这一新型电子渠道，提供账户查询、转账支付等网上银行服务。 与此同时，第三方支付等互联网金融服务企业迅速崛起，电子支付、网络金融服务日益普及。 另一方面，一些民间组织或网络社区开始发行游戏币（如腾讯发行的Q币）等虚拟货币。 一些技术极客正在尝试使用加密技术来创造某种电子现金（Electronic Cash or Digital Cash），使网络中的支付和交易可以具有纸币的特性（例如不依赖于银行及其清算系统） ，可以匿名交易，方便小额支付）。 2009年比特币的诞生，标志着一种新的资产类型——数字货币的出现。 比特币以及后来的莱特币、以太币、瑞波币等，由于采用了以加密算法为核心的区块链技术，也被称为“加密货币”（Cryptocurrency）。

在比特币发明之前，金融业已经是一个高度信息化的行业。 大多数货币（如银行存款）已经数字化。 电子货币和电子支付逐渐普及，只占流通货币总量的很小一部分。 纸币和硬币尚未数字化（如下图 1 所示）。

图1 货币的形状

比特币等数字货币的诞生，很大程度上是为了创造一种可以在互联网上使用的类现金资产，可以在不经过金融机构的情况下，在互联网上实现点对点的直接价值转移或匿名支付，以更好地满足低成本小额支付、不可逆交易等现金支付场景需求（“当面验款，出柜不负责”）。 事实上，比特币的发明者中本聪在其开创性的论文中明确表示，他要建立一个“点对点的电子现金系统”。 有人认为，发明比特币的目的是因为现有的货币体系令人失望，需要创造一种全新的货币或通过技术手段实现货币去国家化。 这可能是后人的想象，也可能是人们对比特币等加密货币的一种期待。

二、数字货币的分类

数字货币通常是指加密货币。 国际清算银行（BIS）采用了这个定义，我国央行基本上也采用了相同的定义。 数字货币、游戏币等虚拟货币都是在网络世界中使用的价值的数字化表现形式。 它们由私人组织或网络社区发行或管理，并在一定程度上承担着网络世界中记账单位、交易媒介或价值储存的功能。

为了进一步明确网络世界中各种“硬币”的本质，2014年，欧洲银行管理局（European Banking Authority）给出了虚拟货币的最新定义，即“虚拟货币是价值的数字化表达，它不是由中央银行或公共机构发行的，不一定与法定货币挂钩，但被自然人或法人接受为支付手段，可以转移、存储或电子交易。” 根据这个定义，数字货币和网络世界中的其他各种“币”都可以归入虚拟货币的范畴，可以分为两类，一类是去中心化的虚拟货币，如比特币，其主要特点是：第一，在发行方面，没有中央机构（如中央银行或私人机构）来控制和管理虚拟货币的发行，也不存在任何机构的责任； 二是可以与法币双向兑换，可以用来购买某些商品和网络，使点对点的直接交易成为可能。 另一类是中心化的虚拟货币，比如Q币。 其主要特点是：第一，由民间组织发行和管理； 二是可以用法币购买或者花时间赚取，只是虚拟货币兑换成法币； 三是虚拟货币仅限于特定平台，一般只能用于兑换发行人提供的虚拟商品和服务，其价值完全取决于发行人的意愿。

可见，数字货币属于虚拟货币的范畴，由非央行或公共机构发行比特币和q币的相同点，与Q币等虚拟货币本质上处于同一水平（如下图2）。 尽管它们被命名为“货币”或各种“硬币”，但它们与传统意义上的货币有着根本的区别。

图 2 虚拟货币的种类

事实上，在现代金融体系中，一个国家的货币呈现出几种不同的货币形态。 一种是银行存款（商业银行货币），是商业银行发行给客户的负债。 商业银行有义务根据客户需要无条件兑换法定货币（商业银行倒闭或挤兑等特殊情况除外）。 二是法定货币（中央银行货币），是中央银行发行的一种负债，包括实物现金、商业银行在中央银行的存款、以及未来中央银行可能发行的法定数字货币，也称为中央银行数字货币（如下图3所示）。

图3 国家货币的形状

央行数字货币的本质是央行发行。 它是否使用区块链技术并不重要。 只要是央行发行的、以数字形式表示的货币，都可以称为法定的“数字货币”。 从理顺“数字货币”概念的角度来看，如果使用传统的基于账户的技术实现，则称其为“电子现金”更为合适； ”，那么数字货币的概念自然可以进一步扩展，即数字货币既包括私人机构（或网络社区）发行的私人数字货币，也包括中央银行发行的法定数字货币。因此，私人比特币等数字既属于数字货币的范畴，又属于虚拟货币的范畴（如下图4）。

图4 数字货币种类及其与虚拟货币的关系

3. 数字货币：区块链系统中的代币

比特币等加密货币基于区块链技术，是区块链技术的成功应用。 区块链本质上是一个开放的记账系统或网络上的公共账本，可以在没有任何中间权限的情况下为网络中的用户创建、维护、跟踪和永久保存所有交易记录，让素不相识的人可以建立信任关系并进行直接价值交换，而无需诉诸第三方权威机构。 这种可用于记录、转移和交换的价值，在区块链上以数字代币（Digital Token）为代表，也就是我们通常所说的“通证”。 因此，数字货币本质上是一个记账系统，加上代币作为记账单位。

代币只是区块链记账系统中的一串数字。 它们本身没有内在价值。 只有赋予它们一定的价值，才能与现实世界中的价值体系相联系。 代币有两种，一种是区块链原生代币（Native Token）或内置代币（Built-in Token），另一种是在区块链上发行的资产支持代币，用来代表一定的外部资产。 货币（资产支持令牌）。

原生代币是指依附于区块链系统，在系统内生成和使用的记账单位。 例如，比特币（BTC）是比特币区块链系统的记账单位。 在比特币区块链系统中，“矿工”（记账节点）是维持系统正常运行的关键角色。 比特币就是通过这些“矿工”的努力产生的，以激励和维护比特币区块链系统的正常运行。 又如瑞波币（XRP）是瑞波网络系统（Ripple）使用的记账单位，而以太币（ETH）是以太坊系统（Ethereum）中的记账单位。 在这些系统中，代币在避免垃圾交易和激励系统正常运行方面发挥着作用。 例如，在以太坊运行一个应用系统需要一定数量的以太币，在瑞波网络系统中汇款也需要消耗一定数量的瑞波。 原生代币的基本价值来自于人们对代币及其区块链系统的创新性和未来适用性的信心。 创新性和适用性越高，人们就越愿意通过“挖矿”和法币购买来持有它，它的市场价格也就越高。 然而，随着越来越多的人将代币作为投资产品，其市场价格受到代币发行数量和供求关系的影响。

资产支持代币是指发行人在区块链系统中发行的代表一定数量的外部资产或权利（如钻石、纸黄金、债券、股票）的借据（IOU）。 代币可以在区块链系统中进行转移和交易，持有者最终可以与发行方交换代币所代表的外部资产或权利。 将外部资产或股权转化为代币，是一种资产数字化的过程，此时的代币也被称为“区块链资产”。 资产支持代币的基本价值来源于它们所代表的实物资产的价值。

4. 代币融资（1-CO）与交易：高风险的金融灰色地带

近年来，随着数字货币和区块链的热潮，出现了一种新的融资方式，即以类似于风险投资或众筹的方式发行代币，融入已经流通的比特币、以太坊等加密货币，以支持本代币及相关区块链系统的应用创新。 人们将这种代币融资称为1-CO（Initial Coin Offering或Initial Cryptocurrency Offering），它仿照首次公开发行股票（IPO）。

ICO通常具有以下特点：第一，融资项目一般与区块链或去中心化技术相关； 其次，他们往往以白皮书的形式向投资人描述项目情况，但实质性信息披露较少，这对未来的“颠覆性”应用来说难度较大。 有很多创新前景和无法验证的想象，信息披露是随机的，也缺乏对虚假信息的问责机制。 三是他们一般不履行KYC（了解你的客户）责任，基本不对投资者身份、风险承受能力、反洗钱等进行检查。 四是资金来源和使用不透明。 虽然募集的资金一般都放在区块链上可以公开查询比特币和q币的相同点，但投资者很难了解资金的来源和用途。

融资方式对投资者风险越高，监管越严，严防各种欺诈行为，有效保护投资者利益。 股权融资和债券融资对投资者来说风险较大，但经过多年的发展，已经形成了相对规范的市场，并受到严格的监管。 众筹、P-2-P网贷等新兴融资方式仍在规范和加强监管过程中。 代币融资是一个高风险和全球监管的灰色地带。 代币融资的主要风险包括：一是技术风险。 与代币相关的区块链技术仍处于探索和快速发展阶段。 技术尚未定型，标准化程度低，尚未达到大规模商业化应用阶段。 存在适用性、稳定性、处理能力等技术挑战和风险。 二是信用风险。 代币发行人可以是跨国初创公司、项目、社区或一群临时自然人。 投资者对发行人的资信状况及相关项目知之甚少，这就为有意实施诈骗的不法分子提供了可乘之机。 所谓“XX币”可能只是一张普通借条甚至是一个骗局，与区块链技术应用或创新项目无关，存在较大的信用风险。 三是市场和操作风险。 代币首次发行后，一般都要在数字货币交易所进行交易。 代币价格往往波动较大，投资者面临较大的市场风险。 同时，由于此类交易所缺乏监管，存在虚假宣传和故意操纵价格的情况。 、滥用、挪用客户资金等，投资者权益难以得到有效保障； 此外，即使代币上市交易后价格稳步上涨，区块链应用场景的成功与支持代币价格上涨的创新项目之间也存在很大差异。 不确定性，未来因项目失败导致代币价格暴跌的可能性也存在。 四是法律法规合规风险。 比特币和各种新代币等加密货币存在很多法律盲点，在监管合规方面也存在很大的不确定性； 同时，由于加密货币可被匿名用于贩毒、洗钱等非法交易，代币若涉足其中，风险不言而喻。

五、结语

以账户为基础的电子货币已经成为一个国家货币的主要形式，至今只有少量现金没有实现电子化。 比特币等加密货币主要用于将现金数字化，使其具有现金和电子货币的双重优势。

今天，人们所说的数字货币、虚拟货币或代币，泛指以比特币为代表的加密货币，是一种由私人机构或网络社区发行、建立在区块链系统上的记录。 记账单位或价值表达。 这些名称虽然都有“货币”的称谓，具有一定的货币特征，但与真正的货币没有任何关系。 只有央行发行的数字货币才是真正的货币——法定数字货币（如图5所示）。

图5 货币、数字货币、虚拟货币和代币的关系

与比特币等加密货币相关的区块链技术，为人们打开了无限的想象空间，也成为一些人投资投机的工具。 随着数字货币热潮的兴起，国内通过发行代币（ICO）等方式进行的融资活动如雨后春笋般涌现，投机行为盛行，涉嫌非法金融活动，严重扰乱了经济金融秩序。 中国人民银行等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，对于加强数字货币监管、严防金融风险隐患具有重要意义。 货币的健康发展创造了良好的环境。

原文来自财新网